移动互联网的崛起，让BAT出现了分化。

百度率先落后。这家个人电脑时代的搜索巨头目前市值仅为428亿美元(截至9月2日)，远远落后于AT，甚至被美团、京东和平多朵等崛起的明星所超越。

阿里和腾讯逐渐成为中国互联网行业的两极。过去几年，双方在电子商务、金融支付、云计算等领域展开了竞争。

这两家公司的市值也处于领先地位。

去年11月，阿里巴巴重返港股，并与腾讯就"港股第一兄弟"的地位展开正面对抗。"原本希望看到两位国王争夺霸主地位的史诗剧，现在看来，这可能只是一部短片。

9月3日，阿里巴巴股价收于284.2港元，市值为6.1万亿港元。腾讯市值为5.12万亿港元，落后近1000亿港元，约合1300亿美元，相当于三家百度。

极地模式即将结束吗？

一

AT的市值争夺战始于6月份。

6月23日，腾讯股价上涨4.89%，推动阿里巴巴4.72万亿港元的市值达到4.75万亿港元，恢复了他作为香港股票的地位。

然而，仅仅两周后，企鹅就交出了未加热的王位。

7月7日，阿里股价上涨3.11%，达到4.99万亿港元的总市值，超过腾讯的4.93万亿港元。

当时，很明显，600亿港元的差距不会引起人们的关注。谁知道阿里巴巴随后接踵而至，他们的股价在7月份和8月份分别上涨了17.37%和14.96%，总市值超过了6万亿港元大关。腾讯的相应增幅分别为7.10%和-0.66%，市值约为5万亿港元。

第二季的成绩单显然是影响市价的一个重要因素。

8月12日，腾讯率先公布了第二季度业绩。营收1148.8亿元，比去年同期增长29%，净利润3245亿元，增长31%。从数据来看，企鹅的表现并不差，但市场没有为此付出代价。本周股价下跌了3.98%。

阿里的业绩是在一周后公布的。阿里巴巴的总收入同比增长34%，达到1537.5亿元，净利润翻了一番，从去年同期的191.2亿元增至475.9亿元。很明显，阿里巴巴不仅在规模和增长方面扼杀了竞争对手，而且还赢得了投资者的批准，在公布业绩的一周内，阿里巴巴股价上涨了2.43%。

腾讯的起步实际上比阿里平稳得多，可以说阿里有时间和地理位置。2003年，淘宝刚成立的时候，QQ的注册用户已经突破1亿。在接下来的日子里，阿里继续面临来自eBay、JD.com、pinduoduo和其他公司的竞争。相比之下，腾讯更像是一朵温室花，享受着来自社交和游戏的垄断优势。这一高利润的业务给腾讯带来了丰厚的资金，并造就了一支著名的投资团队.到目前为止，腾讯已经投资了800多家公司，其中70多家已经上市。根据中国企业家的说法，腾讯的投资是为了确保它有很好的机会通过任何一个行业，而纯粹的金融投资所占的比例并不小。据这位中国企业家称，即使与腾讯没有太多业务关系的公司也能给腾讯带来"良好人气"。

2014年第三季度，阿里巴巴的总收入为168.3亿元，净利润为30.3亿元。这是阿里在纽约证券交易所上市以来的第一次季度报告。腾讯同期的收入为1981亿元，净利润为56.8亿元。

可以看出，2014年，面对阿里，腾讯仍有优势。过去六年，双方的表现都有了显著提高。为什么拥有富裕家庭的腾讯现在落后于阿里，并不断拉大差距？

二

整理两家公司近几年的财务数据，我们可以看到，腾讯的收入在过去六年里增长了378%，从2014年的789亿元增长到2019年的3773亿元，增幅很大。

然而，阿里巴巴的增长速度更快。在纽约上市后的第一个财年，阿里巴巴的营收为762亿元，但在刚刚结束的2020年财年，其营收达到5097亿元，增长了56.9%。

2016年(或称2017年财政年度)是一个转折点。

那年，阿里巴巴以1583亿元的总收入压力腾讯的1519亿元，这是第一次在收入水平上完成企鹅的突破。自那以后，双方之间的差距不断扩大，到2019年(2020财政年度)，阿里的收入已经比腾讯高出35%。

在打破收入结构后，我们可以看到双方收入差距扩大的原因。

腾讯的财务报表应该很容易准备，因为每年的业务基本上都是增值服务(主要是游戏)、广告和其他。

同期，增值服务从2014年的633亿美元增至2000亿美元，而在线广告从83亿美元增至684亿美元。两者的增长并不小，但没有新业务成为它们的弱点。

2014年，电商业务最后一次出现在腾讯的盈利报告中。自那以来，除了游戏和广告以外，腾讯从未披露过其他收入。"增值服务+在线广告+其他人"的组合"一直延续到2018年。

资料来源：腾讯多年业绩

为了证明他也有了一项新业务，企鹅终于在2019年想出了一个名为"金融技术与企业服务"(Financial Technology And Enterprise Services)的栏目，主要由商业支付和云服务组成，并宣布了一个高调的TOB。然而，显然已经出现在舞台上，但这两家企业仍持有着一半脸羞涩的琵琶，但没有透露它们的具体收入规模。

电商业务最初出现在2012年腾讯的盈利报告中，然后在2015年退出。我不知道"金融技术和企业服务将持续多少年。

让我们再看看阿里巴巴。

许多人都知道，"核心业务"是阿里巴巴最重要的收入来源，一般贡献了80%以上的收入。然而，在过去几年里，核心业务已经发生了翻天覆地的变化。

在2015财年，阿里巴巴基本上是一个纯粹的电子商务平台。通过淘宝，天猫向商家收取客户管理(广告)费和佣金是他们最重要的商业模式。那一年，这两家公司贡献了587亿元的收入，占总收入的77%。

在2020年财政年度(2019年4月至2020年3月)，两家企业继续稳步增长，总收入为2465亿元，但收入比例已降至48%。

路径依赖意味着当人们做出选择时，就好像他们在一条没有回报的道路上，惯性的力量会加强选择，使你难以做出其他选择。

腾讯对投资的痴迷源于这些问题。

当时，腾讯自己的电子商务平台不仅亏损了很多钱，而且其市场份额也远低于淘宝，但京东、pinduoduo以及京东和pinduoduo等其他平台都能够与阿里竞争。或许正是电子商务的成功投资经验促使它们坚持将这一战略推广到其他领域，从而陷入了路径依赖的困境。

因为在很多情况下，代理人无法很好地完成阻拦对手的任务，最典型的例子是腾讯对快首的投资。在正常情况下，鹅王付钱，弟弟出钱，合理地阻碍对手。但奎首比企鹅更像佛教徒，拿钱不做事，看着张艺铭变得更大。当腾讯自己参与微视和视频时，它不仅错过了最好的机会，还陷入了与弟弟争夺食物的尴尬境地。

另一方面，养弟弟也需要钱，归根结底，它仍然需要腾讯拓展更多的利润来源。但现在我们看到，腾讯仍在考虑如何制作一款于2011年上线的应用，这是一种浪费。

微信今年迄今已采取了很多行动。试试看，公众账号、视频号码、小店等都在网上，在这些热门讨论的背后，腾讯的焦虑。

无论是社会环境的创新，短视频中的字节大战，还是一波在线电子商务浪潮的流行，这些举措本身都没有什么问题，真正值得注意的是，所有的功能都来自微信。

除了这个超级应用程序，企鹅和它没有任何关系。

当然，这并不是说通过成功的产品来培育新业务是不可取的。淘宝孵化了支付宝、天猫和淘宝。但需要看到的是，阿里巴巴还有一项完全从0开始的新业务，比如盒子马、阿里云、新秀网络、指甲等等。

微信今天支持了腾讯的成功，但也让腾讯扭亏为盈。当所有的愿景都有望通过这款超级应用实现时，它只是证明了腾讯在其他领域的尝试并没有得到有意义的答案。