上周的市场调整中，上证50、沪深300指数跌幅均高于创业板指数和克创50指数，均低于预期。

八月份的经济数据仍然显示经济复苏，出口、社会融资和制造业投资都大大超过预期。工业企业的利润、零社会增长率和房地产销售也符合预期。经济复苏势头显著，财政实力的紧迫性大大降低。房地产和恒大事件的三条红线反映了房地产融资监管力度的加大，社会金融增长率在9月和10月可能出现下降拐点。然而，考虑到今年发行的大量政府债券尚未投资于实体，后续经济增长的政策空间仍然很大，经济复苏的趋势更难被摧毁，因此对公司利润季度改善保持信心。

长期利率在3.1%水平震荡，如没有通胀压力，预期市场利率进一步上行空间不大；资本微观供求边际恶化，节前交易小幅回落至2Q20的较低水平，预计节后交易量会季节性上升，注意蚂蚁集团上市对基金的阶段性影响。

市场风险偏好对证券合并，科庄ETF反应平静，更多地反映了疫情、中美等风险事件，中芯国际周末(50.980，1.3，2.68%)传言可能再次压制情绪；在后期，我们将关注五中全会和"十四五"计划对市场的影响，并有望从结构上提升市场风险偏好。

行业结构将回归均衡，再加上三季度报告的经济改善方向，寻找投资机会。

作者简介：

吴昊，中信保诚基金研究副总监。经济学硕士，CFA，13年证券，基金从业经验。曾在上海申银万国证券研究所有限公司任助理研究员。2010年11月加入中信保诚基金管理有限公司。投资坚持超额收益的核心来自于企业价值的内在增长的思想，估值变化不能持续带来超额收益，更多地将其视为风险因素；坚持估值与业绩增长相匹配原则，积极布局具有国内外竞争力和全球稀缺性的行业龙头作为研究人员。主要管理产品为中信保诚盛世蓝筹混合型证券投资基金，新城新机遇混合型证券投资基金(LOF)，中信保诚新蓝筹灵活配置混合型证券投资基金等。均衡布局，严控产品退出。

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