这可能是今年最具争议的IPO。

十二月十一日，9992港元正式以77.2港元的价格在香港证券交易所上市，较其38.5港元的首次公开募股价格高出逾100%，市值为1,065亿港元。收盘价回落至69港元，上升79.22%。

在过去两年里，凭借"盲盒"游戏广受欢迎的时尚玩具公司，实际上已经成立了十年。如果你把它放在过去两年"新消费"和"国潮"品牌的崛起中，它肯定是旧品牌之一。

泡泡马特的争议之处在于盲盒的玩法。那些不玩时髦玩具、不抽盲盒的人会问：什么这么有趣？这是一种聪明的营业税吗？但总是有人沉迷于"盲盒"，对中央乐器风格的瞬间兴奋感到满意，以及那些痴迷于它的资深玩家，他们形成了自己的圈子，忠诚度很高。

争议在于，该公司有很多令人惊讶的数据：过去三年(2017/2019年)，公司收入从人民币1.58亿元增长到16.83亿元；净利润从156万元增长到4.51亿元，这是两年内的近300倍；毛利率为65%，动态市盈率高达180倍。总的来说，从数据来看，这不像一家只有100多家线下商店的消费品零售公司。

除了盲人盒子和手持设备，国际上，各种娱乐形式的尝试已经在其计划中。

Bubble Matt创始人兼首席执行官王宁在接受老虎嗅探和其他媒体采访时表示，该公司已于今年9月在韩国开设了第一家直营店。新加坡的直销店将在月底开业，明年将有更多的海外商店开业。在电影和电视方面，该公司对"纳查重生"的投资将于明年发布，属于泡泡马特的公园也在计划中。"但我们不应该像迪斯尼和环球影城那样成为一个特别沉重的游乐园。

许多人问："谁在买呢？"在这个问题发生的时候，市场价值千亿美元的大门被95后和500年代的人推开了。

你可能不买，但确实有人买。

泡泡马特的销售渠道主要是线下零售店、机器人商店、在线渠道、时尚展览和批发。

大众对泡沫马特的感知主要来自前两种：截至6月30日，该公司在中国33个一线和二线城市拥有136家零售店，在62个城市拥有1001家机器人商店。前者有助于塑造品牌形象，而王宁则认为离线商店可以提供一种"文化包容感"；后者是一台无人值守的销售机器，作为离线商店的补充，以帮助泡马特在商场、地铁站和其他高交通点开设店铺。

在这一流行病的背景下，在线渠道也在逐步发挥作用。在线渠道(天猫旗舰店、小程序卡带机等)占泡沫马特总收入的40.9%，从2017年的9.4%降至2020年上半年的40.9%。

在这些渠道中，"盲箱"成为大众市场的关键。

买一个59元的盲盒，你不知道你可能会买到12件玩具中的哪一件：这是你最喜欢的玩具，它会很丑吗？这种随意性让人上瘾，所以回购率很高。由于门槛低，许多普通消费者通过购买盲盒来接触潮流，然后才明白"时髦玩具"是关于什么的。

展览涉及的是气泡马特的核心用户圈。

从2017年开始，Bubble Matt每年都会在北京和上海举办时尚玩具展--你可以把它解读为一个时尚的中国快乐、设计师、老牌玩家和线下社交的忠实粉丝。展会上将出售有限的联合资金，你甚至可以偶尔见到设计师本人，让TA签下这个玩具。

这些有限的模型通常比盲箱模型大，价格超过500元，但也有1000元以上的款式。然而，由于其局限性，二手交易价格往往可以飙升到原价的几倍。这样的处理，普通的盲箱大多不是，只有盲箱中的"隐藏模型"，以升值在二级市场。